比迈瑞医疗还犀利，联影医疗，最顶尖的国产替代龙头，再添黑科技

源泉：A股伪证明

2024年10月21日 23:21:53

“这是价值事务所的第1690篇原创著作”

前不久的7月，联影医疗发布一则收购信息，触及金额未几，长处想许多东谈主确定齐忽略了，但这个并购在长处看来其实相配进攻，以后有但愿成为联影很大的增长点。

此次收购是这样的，联影花1.2亿拿下玖谊源10%股权，这个玖谊源是作念回旋加快器、同位素坐褥的企业，何况作念得终点好，算是国内朝上，以致在某些技艺限制如离子源方面作念到了国际前线。

回旋加快器、同位素啥的，听起来好像有点高大上、目生，长处在此留心给群众讲一讲。不外在讲这些之前，我们先要科普一个进攻的配景。

01

价值事务所精确医学期间行将降临

当代医学发展到当今，其实依然参加了一个要津的限制，那就是精确医学，也就是所谓的个性化调整，而所谓的精确、个性化调整，其实就是剖开名义看内在，我们不同的东谈主，外皮看起来得的是团结个病，比如伤风、肿瘤、高血压，但内里的致病因素可能大为不同，也就在东谈主体里面微不雅层面的进展曲直常不一样的，这就导致濒临雷同疾病接受雷同的调整方式，可能有的东谈主效用好，有的东谈主效用不好。

这里长处就拿一个最常见的案例和群众讲一讲，许多女孩子肠胃齐不好，消化慢，比拟男孩子会有更多的胀气、便秘等问题，在表不雅上，群众齐是胀气、便秘，有的女孩吃益生菌就能改善，有的女孩收尾下饮食吃点易消化的就能改善，有的女孩来点健胃消食片、大山楂丸能改善，有的女孩什么齐试过了也莫得效……

不外，这些问题跟着将来医学的发展，越发深远东谈主体里面，越发从外皮疾病表征往内里的分子、原子、基因层面去探究，就越容易得到惩处。可以说，由外及内，是人命医学的大趋势，当今的药物从化学小分子到生物大分子再到mRNA、细胞基因疗法，其实体现的恰是这样一个趋势。

而与精确调整相匹配的当然就是精确诊疗。

在精确诊疗限制，分子影像学是绕不外去的。分子影像学，顾名念念义，就是哄骗影像学技巧融会组织水平、细胞和亚细胞水平的特定分子，反应活体情状下分子水平变化，对其生物学算作在影像方面进行定性和定量斟酌的科学。

我们平时所谓的拍片，基本齐是拍正常的CT，拍出来照旧组织、器官，只可看到东谈主体里面的情况。要是在分子影像层面，拍的就是PET/CT 和 PET/MR。

这里咱就浅显说一下PET/CT吧，其实就是既有正常CT剖解层面的图像，又有 PET 功能代谢图像，可以对疾病进行成像和定量分析，可以发现正常CT发现不了的极其早期病灶，还能精确会诊癌症、心脑功能等疾病。

其实这样的检查技巧关于精确诊疗期间的药物研发也有进攻兴味，比如FDA最近批准的几款调整阿尔茨海默病(AD)的药物，恰是基于PET成像完结进行判断的，现如今PET成像已成为药物评估调整和预期效用的进攻谋略。

长处放一张图，群众可以望望不同医学影像成立的应用场景和旨趣。

贵府源泉：Wind

这里不妨看一下联影医疗近两年的成立销售情况，不难发现，卖得最多的其实是很传统的CT、X射线，分子影像成立MI是少量的，一年也就卖一百多台的式样，不足传统CT、XR（X射线成像）的十分之一，不外由于价钱高，孝顺的销售收入还可以。

隔邻好意思国的FDA齐在用PET成像来评估药物疗效了，可我们国度领有这类成立进行癌症等疾病筛查的病院齐还很少。凭据灼识磋磨的数据，2020年中国每百万东谈主PET/CT保有量仅为0.61台，同时好意思国、澳大利亚、比利时每百万东谈主PET/CT保有量约为5.73台、3.70台、2.86台，我们这方面探求的市集成漫空间较大，将来不详率会成为联影最主要的增长能源之一。

02

价值事务所说回玖谊源

前边讲了这样多，当今可以说回玖谊源了。分子影像成立的成像旨趣就是打针辐射性同位素并利用其开释的光子信号成像（患者需要打针示踪剂，这个示踪剂最中枢的因素就是辐射性同位素，这些示踪剂参加东谈主体后，通过PET扫描可以收场高清成像，匡助医师会诊和调整疾病），在PET检查中，除了成立自己外，同位素的坐褥至关进攻，而回旋加快器是坐褥医用同位素的要津成立。

有一定物理学基础的一又友齐应该光显半衰期这个见解，示踪剂里的辐射性同位素具备半衰期，由于部分半衰期过短（如 18F 半衰期为 109.8 分钟、99mTc 半衰期为 6.01 小时），不可像正常药品一般大量坐褥、存储、长距离输送销售，是以需要病院我方来坐褥，具备分子影像成立的病院一般而言齐会配备回旋加快器具于现场制备示踪剂。

因此，作念回旋加快器、同位素坐褥的玖谊源和联影自己是极为互补的关连，他们的许多客户（指需要MI成立的病院客户）是一波东谈主，这两沿路配合相配于可合计客户提供全套探求管事，还可以进行一些研发方面的协同勾通，从而坐褥出相互间更适配的机器。

在中国，长久以来加快器成立齐是靠入口，何况仅仅用于科研（辐射性同位素许多场景可以用），价钱巨贵，玖谊源算是破裂了长久以来由国外产物主导的市集形式，开启了高端医用回旋加快器的入口替代进度。

现时这家公司的产物包括不同能级的回旋加快器，其中7MeV、11MeV、20MeV齐依然收场贸易化销售。县区级病院的主要需求基本是7MeV成立，用于坐褥临床应用鄙俗的FDG等辐射性药物；地级市病院则需要11MeV的成立，既用于临床也隐敝部分科研；科研型病院条目高一丝，会需要到20MeV傍边的加快器，以坐褥更多种类的同位素。

经由几年的发展，现时玖谊源在国内依然具备与国外厂商掰手腕的阅历，业务也启动从中微型病院向中大型病院彭胀。按照联影的说法，将来玖谊源还打算推出30MeV强流多粒子回旋加快器，这个能量强度依然算是国际头部水平，诚然现时仅仅打算，但能有这个打算也阐明了其技艺实力。

联影在近期的投资者相通中示意对玖谊源的技艺十分欢娱，提到该公司在加快器成立、同位素坐褥和合成模块等限制已具备一定的朝上上风。说到这里也稀奇说一句，玖谊源不仅能作念回旋加快器，还能够自行坐褥多种同位素（如氧15和铜64），也开拓了包括化学合成、永诀、纯化、自动分装在内的完满合成模块，除了用于会诊成立，玖谊源也在研发用于质子调整和中子俘获调整系统等成立，进一步彭胀技艺应用限制，争取提供一条龙管事。

当下的联影医疗已完成了分子影像的“整机系统—中枢部件—底层元器件”垂直鼎新链，不管PET/CT，照旧 PET/MR，流通多年齐是国内市占率名治安一，全体亦然第一。不仅在国内得回很强的得益，国外一些很牛叉的大病院对他的产物也比较买账，分子影像产物受到了好意思国加州大学戴维斯分校、耶鲁大学、意大利博洛尼亚大学、罗马大学等全球顶尖核医学限制内行的招供和爱重。

此次收购玖谊源后，联影将来便能够提供核医学全体惩处决策，收场核医学诊疗闭环。一朝后续国内核医学的风刮起来，联影就势必是最受益的那一个。