中银策略：内需初现积极信号，商场主题与成见活跃特征显然，后续柔和国际大选及国内财政发力

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　　开头：太平桥策略杂文

　　中枢论断

　　内需初现积极信号，商场主题与成见活跃特征显然，后续柔和国际大选及国内财政发力。

　　01大势与立场

　　内需初现积极信号。本周A股商场握续高位平台颠簸，商场干线相对匮乏。本周公布的10月PMI数据不仅结尾了邻接5个月的削弱，重回扩展区间，结构上也呈现诞分娩需求共同成立：10月分娩及新订单分项均呈现出优于前值及季节性均值的显然回暖；行业结构上，基础原材料行业景气上行也流露了内需扩展股东景气上行的表情。此外， 10月地产成交数据也出现一定进度的旯旮回暖迹象：住建部数据流露，10月份宇宙新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月份同比扩大12.5个百分点，自前年6月份以来邻接下逾期初度结尾增长；宇宙二手房网签成交量同比增长8.9%，邻接7个月同比增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自本年2月份邻接8个月下逾期初度结尾增长。地产成交量的回暖及PMI产需成立为内需预期的改善增添了积极的字据。

　　柔和国际大选及国内财政发力。下周商场行将迎来好意思国大选以及东谈主大召开等关节节点，其效力将会较猛进度驾驭后续钞票价钱及商场标的的演绎。现时来看，商场关于特朗普胜选预期较高。从钞票价钱弘扬来看，若特朗普当选，将会利多国际风险钞票（好意思股、好意思元），利空好意思债。反之，若哈里斯胜选，利多好意思债、利空好意思元，好意思股颠簸。关于A股，好意思大选效力或将一定进度上影响国内财政策略的力度：若特朗普当选，或将加大国内稳增长策略的发力贫窭性，短期或将提振顺周期板块的预期，出口链压力加多；反之若哈里斯当选，出口链压力裁减，自主可控等策略维持标的有望获益。

　　02中不雅行业与景气

　　本周一级行业涨跌各半，主题投资活跃是本周主要特征，但周五赶紧降温，一方面源于联系板块短端涨幅较大，浮盈较为丰厚，另一方面下周好意思国大选及国内东谈主大常委会会议两件要紧事件行将落地，短期RiskOff逻辑一样成立。中钢协暗意将盘问冷漠促进勾通重组和完善退出机制的一揽子联系策略建议，重叠钢铁板块三季报露馅收场，利空出尽及预期普及布景下，钢铁行业本周涨幅居前。

　　题材活跃行情是否具有握续性？自10月11日起，廉价/小盘/高PE/绩差股为代表的指数权臣跑赢高价/大盘/低PE/绩优指数，在重组预期和充沛流动性加握下，联系指数短期跑赢具有合感性，但其是否具有长逻辑或趋势性是投资者柔和的重心。

　　看多廉价/小盘/高PE/绩差股具有趋势性的代表性逻辑分袂开头于基本面和资金面，前者强调绩优股现时基本面仍然承压，因此反向给绩差股提供了行情演绎空间，后者强调对景气愈加垂青的主动偏股型基金订价权仍在走弱，新增资金订价权开头于被迫ETF类基金。这两方面逻辑齐具有短期不成证伪的特征，前者强调的是相对景气上风，兼顾比较了筹码阻力，后者更多为效力特征，而非原因特征，若是廉价/小盘/高PE/绩差指数得益效应握续走强，则资金面相对上风一样难以改变。

　　若是将技术序列拉长去分析，名义上，这个问题则改换为了关于立场的判断，即记忆到对大盘/小盘，成长/价值的判断，这显然与现时阶段行情的特色有区别。现时阶段，分析绩优、绩差股更具有诠释性，绩差股举座在历史长端上不成能跑赢绩优股举座，其上一阶段权臣跑赢发生在2014-2015年，而且彼时一样是并购重组活跃的阶段，但区别点在于现时A股生态与2014-2015年具有权臣区别，此时的活跃资金和被迫ETF能否取代彼时的“杠杆资金”，成为主导力量是疑问之一。此时关于并购重组的监管设施进度和彼时是否口径疏导是疑问之二。愈加闇练的商场生态是否维持2014-2015年一样立场演绎的泥土存在是疑问之三。

　　因此咱们以为现时的行情演绎背后逻辑与2014-2015年比拟既有相似也有区别，充沛流动性下的筹码演进才是现时应柔和的重心。

　　计划涨跌幅的戒指，咱们考取涨跌停板10%/20%/30%这三个不同板块下，区间成交额/涨幅最大（单元涨幅资金交投最活跃）的个股行动各板块龙头公司代表进行分析。此外，国际商场中，此前一样由活跃资金主导的，无涨跌停戒指且可使用杠杆器具的好意思股公司游戏驿站，一样具有参考道理道理。

　　从效力来看，受制于不同的“流动性拘谨”，“无戒指+杠杆”>“30%戒指”>“20%戒指”>“10%戒指”，酿成了涨幅空间和见顶速率的梯度区别，即越高的涨跌幅目田度，在资金流动性冲击下，会酿成更高涨幅及更快见顶的特征。从行情的结尾判断逻辑角度而言，比拟好意思股公司可通过多空、握仓量等扶植数据来进行筹码结构分析，A股衰退更详备的往返数据。咱们以为下列几点可行动参考：1计划活跃资金盈利进度及阶段性止盈可能性。2监管层面成分。3联系情感龙头公司股价启动出现显然的亏钱效应。4全A举座成交额下落。

　　另从下行幅度视角而言，高涨幅目田度的板块公司下行斜率则更为笔陡，低涨幅目田度的板块、公司下行幅度或愈加平和。

　　智谱AI发布AI agent AutoGLM，AI期骗正在加快落地。智谱AI公司于10月25日崇拜发布其自主研制的AI agent AutoGLM，该居品好像代替用户在手机和网页上完成多样操作，如点外卖、发微信、写点评、电商下单等。根据智谱官方先容，AutoGLM 基于智谱自研的“基础智能体解耦合中间界面”和“自进化在线课程强化学习框架”，好像克服大模子智能体任务筹备和动作推论存在的智能体盘问和期骗难题，加之自符合学习策略，好像在迭代历程中不休修订、握续踏实地提高自己性能。

　　截止11月2日，智谱公司已告捷获取微信、好意思团、淘宝等主流期骗法子的官方授权。用户群体可通过装配“智谱清言”插件体验AutoGLM，同期AutoGLM也在安卓系统上绽放内测肯求，并与荣耀等手机厂商开展了深度互助。

　　AI产业趋势向终局开辟与AI期骗演进，A股AI成见有望愈加受益。科技产业趋势的发展常常会资格从硬件基础设施→终局开辟→软件期骗的轮动法则，且开辟与软件端有互相催化，轮换上行的特征。现时算力基础设施端举座仍看护高景气，产业周期慢慢轮动至终局开辟与软件期骗，我国厂商在算力基础设施的模子端、算力硬件端不具先发上风，但在开辟端深度参与巨匠产业链单干，期骗端花消也具备自然上风，A股AI成见有望愈加受益。

　　柔和花消电子（光学、存储、电板、散热、拼装等），以及“AI+驾驶”、“AI+金融”、“AI+教悔”、“AI+游戏”有望最初落地的“AI+期骗”。

　　03一周商场总览、组合弘扬及热门跟踪

　　风险辅导

　　策略落地不足预期，宏不雅经济波动超预期，国际事件冲击超出预期。

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牵扯剪辑：王旭