口子窖迎来拐点？三季度营收断崖式下滑 预收款下落应收账款逆势增长

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　　出品：新浪财经上市公司斟酌院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　本年三季度，白酒行业终于绷不住了！

　　三季度买卖收入下滑的酒企达到9家，着实占到上市白酒企业的一半，降幅中位数达到37%，并且这9家酒企无一例外均为营收净利润双降。

　　三季度口子窖买卖收入下滑22.04%，净利润下滑27.72%，这是2020年之后初度下滑。从历史事迹数据来看，除了2020年受疫情影响营收下滑以外，2014年以来口子窖买卖收入一直保持增长，三季度的事迹变脸会成为拐点吗？

　　口子窖三季度事迹变脸 预收款下落应收账款逆势增长

　　本岁首口子窖制定了2024年70.35亿元的营收斟酌，特殊于同比增长18%，现在来看很可能无法完成。

　　分季度来看，前三季度口子窖买卖收入永诀增长11.05%、5.9%、-22.04%，三季度彰着在加速下滑。值得一提的是，口子窖三季度的大幅下滑低于不少机构预期。

　　本年三季度，不少上市白酒公司出现事迹下滑，一定程度上是因为需求裁汰，竞争加重所致。可是和竞争敌手比拟，口子窖显得愈加劣势。

　　口子窖正本为徽酒老二，近几年被迎驾贡酒赶快反超。本年7月份口子窖事迹浮现会上，投资者向解决层建议的中枢问题之一便是若何回击古井贡酒和迎驾贡酒的竞争。

　　口子窖主要收入起首为安徽省内商场，2023年省内收入49.02亿元，占比为84%；省外商场收入边界为9.74亿元，增速较慢。本年前三季度省内收入减少1.65%，省外收入减少8.14%；其中第三季度，省内和省外收入永诀下滑22.09%及25.59%。

　　反不雅迎驾贡酒，近几年省内保持快速增长，2023年省内收入达到45.17亿元，依然接近口子窖。三季度迎驾贡酒买卖收入增长4.03%，上半年增长20.44%，均远超口子窖。

　　口子窖逾期的主要原因是大商制制肘，导致产物升级逐渐。口子窖汲取特有的大商制，一个地级市只竖立一到两个经销商，中枢经销商持有公司股份，厂家与经销商利益深度绑定。在这种形态下，口子窖赐与经销商遍及的利润空间，拓展商场、营销投放等皆交给经销商来作念，口子窖主要承担世界性的宣传参加。

　　这种形态有益于快速拓展商场，同期不错限度销售用度，保持较低销售用度率。可是大商制的弱点也很彰着，厂家对渠说念掌控力偏弱，无法掌抓准确的末端信息，新品推广投放受影响。

　　这便是2018年以来口子窖新品推广逐渐，错失这一轮安徽白酒商场消耗升级的主要原因。2022年口子窖引入麦肯锡政策商讨公司，在渠说念上鼓舞渠说念扁平化翻新，产物上推出新品兼 10、兼20 和兼30，补充中高端价钱带。

　　在一系列翻新轮番下，2023年口子窖营收增长了16.1%，可是2024年又启动熄火。回头来看，2023年在收入增长的情况下，契约欠债减少了29%，应收账款增长了30%，均远超营收增幅。本年前三季契约欠债进一步下落，应收账款则逆势增长25%。契约欠债代表着经销商的打款意愿，一降一增之间，流露了渠说念动销可能并不乐不雅。

　　从一个方面来看，2022年口子窖加速了省外经销商拓展力度，2022年净增多84家，2023年净增多74家，是前几年的好几倍。可是经销商的拓展关于省外收入的带动有限，2022年省外收入微增0.63%，2023年增长6.5%。

　　在行业下行期，口子窖的产物和渠说念拓张能收到多大恶果呢？

　　大幅膨大下产能哄骗率低至47% 促销之下净利率上风正在丧失

　　在大商制下，口子窖保持着较低的用度参加，这也使得其领有高于竞争敌手的净利率。有关词近几年这项上风正在丧失，2019年公司净利率一度达到36.82%，2023年降至28.87%，依然低于迎驾贡酒。

　　用度率的擢升是拉低口子窖净利率的垂危原因，2023年其销售用度率达到接近14%，卓绝2019年5.4个百分点。和2019年对比，促销用度在大幅擢升，2023年达到3.52亿元，同比增长27%，远超营收增幅。

　　从这个角度来看，口子窖客岁的收入增长一样要打扣头。

　　事实上，比拟收入的小幅增长，口子窖的销量增长依然停滞。2019年销量就达到3.43万吨，2022年仍旧保持不变，2023年增长7.43%至3.68万吨。由于销量增长停滞，导致公司产能哄骗率过低。

　　2019年及2020年口子窖启动了一系列扩产能名堂，现在瞎想总产能依然达到8万吨，产能哄骗率则低至47%。

　　完了现在，口子窖在建工程仍达到10.52亿元，账面存在6个在建名堂，总预算31.17亿元，按照面前景度计划，仍需参加5.35亿元。

　　从现款流角度来看，口子窖计划作为创造的现款流一部分用来分成派息，另一部分则调遣为了产能与存货。若是异日销量增长跟不上，斥巨资投建的扩产能名堂靠近闲置风险，而折旧将成为事迹的反噬身分。

　　值得禁止的是，近几年口子窖的存货一直在大幅增长，完了2024年三季末达到56.53亿元，是2019年的2.4倍，存货盘活率在大幅下落。

　　关于口子窖来说，在行业举座下行的布景下，要作念到逆势增长，消化产能可能并莫得那么容易。

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