长城基金：市集作风或转向中枢金钱场所

　　追念11月行情，权益市集冲高后回落，市集厚谊缓缓落潮，成交额在中下旬运行趋势收缩，全月日均成交额看守在19600亿元足下。往后估计，参预12月后，随扎眼磅会议陆续召开，市集或再度参预宏不雅往来周期。

　　宏不雅估计：基本面确立需要战术捏续发力

　　国内方面，最新发布的11月PMI数据透露，国内制造业PMI进一步上行，主要源于供需有所改善，但企业的诡计压力仍在，价钱的支撑逐步舒缓，库存去化运行放缓。现时国内需求有三方面特色值得关注：一是企业范围越小，PMI改善幅度越大，大型企业的PMI有所回落，而中小企业的改善幅度较大；二是消耗和高新时刻产业的回升成为11月PMI上行的中枢能源，而建筑等战术强谋划行业现时并未体现出彰着的支撑；三是价钱的波动较大，原材料价钱和出厂价王人出现一定进度的下行，以价换量年底减库存的迹象相对彰着。

　　往后估计，价钱的回升可能是经济澈底开脱底部区间的紧要信号，而这需要国内需求的捏续扩展。这是因为，短期表里需出口的试验基本面不太能支撑十分高的景气度，因此经济复苏的捏续性或仍主要依赖于内需战术的发力。关于政府部门，“两新”补贴需要扩围加力，大师开销也需要缓缓从投资转向后果更高的消耗；关于住户部门，提振私东说念主需求，需要宏不雅战术更多服从于工作消耗和房地产。

　　战术方面，接下来将迎来重磅的12月中央政事局会议和中央经济责任会议。从9月中央政事局会议的战术转向来看，其属于相对中期而非短期的转向，因此战术支捏经济发展的力度和立场较难在短期发生大的滚动，先召开的12月的中央政事局会议也将为中央经济责任会议定下基调。

　　此外，特朗普当选好意思国总统，也彰着擢升了国内战术稳风险、加强逆周期调动的必要性。从当下宏不雅弱确立的现实来看，2025年是“十四五”收官之年和“中国制造2025”收官之年，战术可能会合并在宏不雅调控、房地产、促内需等方面，更多关注产能多余问题替代高能耗低效产能问题，但具体战术走向需恭候会议召开才略进一步明确。

　　国外方面，上周公布的好意思国经济数据蛮横各半，但全体延续韧性，此外11月FOMC会议纪要透露好意思联储官员对降息节拍立场较为严慎。此前火热的“特朗普往来”运行降温，地缘风险旯旮狂放，好意思元指数延续走弱，10年好意思债利率和2年好意思债利率大幅下行。跟着“特朗普往来”缓缓降温，基本面将再次成为市集关注的重心，估计四季度好意思国经济或者率仍会小幅过热，12月好意思联储存在暂停降息的风险。

　　投资策略：短期内在驻扎和迫切间寻求平衡

　　上周权益市集出现企稳反弹，或主要因为来岁赤字率高于预期、12月重磅会议日历提前等战术别传出现，市集对此响应积极，全体风险偏好在短期内运行反弹。往后估计，从积年情况来看，12月市集一般王人会围绕战术伸开往来，唯有短期内增量战术莫得被证伪，市集厚谊将有望不息旯旮改善，何况现时市集下方支撑仍然较强，短期内无须过于悲不雅。

　　作风方面，12月时常是战术驱动的主要月份，从战术到基本面的缓缓考据可能是市集或机构投资者更热心的场所。永远来看，市集作风或在宏不雅预期的激动下，向中枢金钱等场所增捏，作风再平衡后，宏不雅经济基本面确凿立会使得大盘可能在后期阶段性占优确立，价值与成长场所受资金影响或愈加平衡。

　　在战术的带动下，12月市集有望运行从头朝上。短期内在迫切和驻扎间进行平衡配置的性价比可能较高，驻扎端可关注处于报表周期底部的行业，迫切端可关注战术支捏暖热周期场所。具体来看：

　　1、 报表周期底部的行业：现时穷乏基本面加快确立的行业，提倡关注处于报表周期底部+产业生命周期出清末期的行业，举例面板、印制电路板、消耗电子零部件、肉成品、化学制剂、原料药、锂电开荒、电板化学品、工程机械等。

　　2、战术线场所：战术往来上，非银金融照旧市集关注度较高的战术风向标，若是后续仍有进一步的战术刺激出台，将具备一定的配置价值；另一方面，本轮战术刺激可能带动市集往来来岁需求上行，必选消耗、地产和地产后周期行业等或相对收益。

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职守剪辑：王若云